高盛最新亚洲股票展望：有短暂下滑风险，为史上最强劲的Q4做好准备

亚洲股票展望 ：走势向好但存在短暂下滑风险

最新的关税公告大体符合高盛的预期，有助于减少政策不确定性。再加上美联储可能于 9 月开始进一步降息，这支持我们对亚洲股市持积极看法。

高盛预计 MSCI 亚太指数未来 12 个月以美元计价的价格回报率为 9%，并继续看好北亚市场。然而，区域股市已大幅反弹，且已消化了积极的宏观经济发展。估值偏高，8 - 9 月通常是区域股市回报率最低的两个月。因此，我们建议通过买入看跌期权或看跌期权价差来增加下行保护，以缓冲适度回调的风险。这将帮助投资者保持参与度，并为历史上表现最强劲的第四季度做好准备。维持对北亚（中国、日本、韩国）和部分周期性股票的增持评级，并看好能带来超额收益的关键主题。

全球宏观：特朗普宣布提高关税税率

特朗普宣布，对大多数尚未与美国达成协议的贸易伙伴征收新的 “对等” 关税税率。总体而言，新税率低于 4 月宣布的税率或本月初信函中提议的税率，但普遍高于 4 月起生效的 10% 基准税率。高盛原本假设 8 月基准关税税率将升至 15%，这些新税率的平均影响与该假设相近但略高。不过，高盛预计未来几周部分税率可能会通过谈判下调，使整体影响大致符合预期。

印度宏观 ：下调增长预期，预计第四季度降息

特朗普对印度进口商品征收 25% 的 “对等” 关税，于 8 月 1 日生效，这促使高盛将印度 2025 年和 2026 年实际国内生产总值（GDP）增长预期分别下调 0.1 个百分点和 0.2 个百分点，至 6.5% 和 6.4%。

高盛认为，随着时间的推移，部分关税可能会通过谈判降低，而增长轨迹的进一步下行风险主要来自不确定性因素。展望未来，由于关税相关不确定性对增长构成下行风险，再加上总体温和的通胀走势，现在预测印度储备银行（RBI）将在今年第四季度再降息 25 个基点，使回购利率降至 5.25%。

全球外汇与利率：交易员应对波动

本周大部分时间，高盛对美元的看法与市场走势相悖，但就业形势的重大修正应该会反过来改变市场认为外汇对关税的反应已再次变化的新兴叙事。

随着劳动力市场格局的变化，高盛预计市场将消化美联储更早、更深、更快降息的可能性。这对日元尤为重要，日元将受益于衰退担忧加剧以及收益率曲线牛陡平时套期成本的变化，因此高盛现在建议投资者做空美元 / 日元。尽管承认当前交易环境艰难，但高盛认为本周的价格和持仓调整为重新参与美元下行论点提供了有吸引力的入场点，就业报告也支持这一观点。

上周五的就业报告公布后，美国市场对周三联邦公开市场委员会（FOMC）新闻发布会的鹰派解读迅速淡化，为降息开辟了更清晰的道路。

尽管反弹来得突然，但高盛认为美联储的定价并未过度，仍有空间进一步向政策基线重新定价，且如果后续数据更显著地重振左尾风险，可能会出现更大的前端主导型走势。尽管围绕贸易和关税公告存在波动，但欧元前端利率分布的上行重新定价大体保持稳定。高盛认为欧洲央行降息周期的结束证明了这一转变是合理的，同时也预期 2026 年经济增长将好转。

中国汽车行业：更好的产品组合和运营成本优化将推动季度环比盈利能力提升

覆盖的原始设备制造商（OEM）的新能源汽车销量平均同比增长 71%、环比增长 29%，行业整体同比增长 30%、环比增长 26%，2025 年渗透率达到 53%。尽管单一车型价格普遍下降，但由于产品组合改善，汽车综合平均售价大体稳定或环比有所提高。

高盛预计，由于价格竞争担忧，比亚迪 / 理想汽车的毛利率将环比下降；而小鹏 / 蔚来由于技术成本降低、销量增加以及供应链价格下降，毛利率将环比改善。由于严格的费用控制和运营成本优化措施，高盛覆盖的所有新能源汽车 OEM 的营业利润率预计都将环比提升。买入比亚迪、理想汽车、小鹏汽车。

地平线机器人 ： J6 芯片产能提升，维持买入评级

高盛对地平线机器人即将发布的 2025 年上半年业绩公告进行预测。以及在 J6 系列芯片交付量增加的支撑下，2025 年上半年收入将同比增长 58%，达到 15 亿元人民币。由于芯片对收入的贡献增加，毛利率将降至 65%，而毛利润将保持 30% 的同比增长。

随着研发支出增加，预计公司 2025 年上半年将维持 14 亿元人民币的运营亏损。支持城市领航辅助功能的软硬件一体化解决方案 —— 地平线征程（HSD）即将开始大规模出货，这将提高每辆车的内容价值，并构建更强的竞争壁垒。新的 12 个月目标价为 13.13 港元。

来源：智通财经APP